港股今天再度呈现典型的高开低走。受阿里财报刺激，恒指早盘一度显著上冲，但在前期涨幅累积、获利盘回吐，以及市场对外部消息催化不足的谨慎情绪下，指数最终几乎平收。

阿里与腾讯的绩后表现，某程度上体现了市场对互联网公司AI投入的态度正在改善。阿里虽然当季利润大幅下滑，但被市场原谅了，原因在于外卖业务减亏、核心电商维持稳健，而AI云增长路径更加清晰。

阿里云外部商业化收入继续加速，AI相关产品收入亦保持高速增长，管理层更预计，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务ARR，年底有望突破300亿元。

当然，隐忧仍在。AI增长目前仍较依赖To B场景，面向C端的千问App仍处于烧钱获客阶段，短期内会持续拖累利润。更重要的是，全球模型排行榜变化极快，国内竞争也异常激烈，行业当前某程度仍处于谁砸钱更多的阶段，最终能否形成优质商业模式，仍需验证。

不过，看在阿里具备全栈自研能力、云业务维持高增长，加上电商基本盘稳健、即时零售亏损收窄，市场愿意暂时给予更高容忍度。

腾讯的情况则稍有不同。公司主业基本盘依然稳固，AI投入也在有序推进。腾讯这次亦刻意强调，若剔除新AI产品，经营利润表现会更强，以此突出传统业务仍具备不错的盈利能力。

但市场对腾讯的态度更克制，在于其AI商业化路径暂时还没有阿里那么容易被报表验证。当前市场更愿意把腾讯类比Meta，期待AI进一步提升广告效率和流量变现能力；但微信如何借助Agent打开新收入空间，仍缺乏很好的海外参考路径。现阶段AI功能看上去更多是在增强用户黏性、提升生态活跃度，第二增长曲线仍需时间证明。

事实上，科网股应该有很大的人力成本优化空间。海外科技企业已经开始借助AI重构组织架构，亚马逊几个月内裁员3万人，直接释放了利润空间，Cloudflare裁员20%，相当于毛利率增长10%。

这足以说明，未来科网企业若能在维持增长的同时显著降低人力与运营成本，仍有机会打开利润释放空间。

目前来看，AI投入拖累盈利，但只要能拿出来成绩来，市场还是买帐的。从这个角度看，百度刚提出以“日活智能体数”作为AI时代新的价值衡量标准，就看到时候数据出来市场会不会原谅。

乐观看，无论是腾讯试图通过微信Agent整合内容与服务生态，还是阿里在AI电商、企业服务和模型平台上的商业化尝试，都说明AI正在从技术叙事走向具体的产品应用与收入兑现。未来互联网公司的价值重估，关键不再只是“谁模型更强”，而是谁能更快把AI变成真实收入、利润和资本回报。