都说今年要通胀，股市题目不好做，没想到我们A股刚交完白卷，准备来年再战，对面纳斯达克却悄悄地把附加题都做完了。

一查分才发现，纳指又新高了。

随着近期美联储连续放鸽，同时美债十年期利率稳定在1.6%的背景下，美股持续反弹，纳斯达克还没调整10个百分点又掉头向上，从13000点涨到14369点，突破前期高点。

美股又开始新一期兑奖了，你手上的票中奖了吗？

一.重回成长

作为过去几年美股牛市的主要推手，这次纳指新高的主角依然离不开FAAMG。除了苹果之外，Facebook、亚马逊、微软和谷歌不是创新高，就是在创新高的路上。

Facebook和谷歌的股价是最坚挺的，之前基本没有回调，当市场情绪稍微恢复点，股价基本就奔着新高去。

随着疫情后经济复苏，在线广告市场是值得期待的，两大巨头竞争壁垒强，估值合理，创新高并不意外。

微软和亚马逊之前回调幅度比较大，不过最近也基本补回了缺口。

微软从低位反弹10%左右，目前整体市值刚好突破2万亿，重新开始挑战苹果的全球市值第一宝座；亚马逊股价横盘了接近一年，跌不下去，也涨不上来，下个月贝索斯就要上天了，不知道能不能把亚马逊股价也带飞一下。

之前有一个全球品牌榜，FAAMG占据了前六名中的五席，作为全球竞争力最强的企业，这几家公司的股票确实是可以放心持有的。

不过龙头之外的其他科技股，表现就没那么整齐了。

比如芯片板块，虽然最近缺芯搞得沸沸扬扬，晶圆厂都在喊涨价，但是芯片股基本都涨不动。台积电、AMD、英特尔、高通都在调整，板块里面只有英伟达在不断新高。

SaaS板块也出现了明显的分化。不同于去年的普涨，今年表现比较好的SaaS股只有Shopify等少数几家，去你暴涨的Zoom、Square，现在都还在调整。

其中Shopify的表现尤为突出，一季度的营收同比增长110%。在现在这种估值环境中，股价要新高，也只有这种过硬的业绩才有机会了。

其实科技股成长性还是很明显，只不过经过去年一年的暴涨，股价预期都打得很满了。从4月份开始，大部分成长股开始横盘消化估值。

进入6月份，通胀预期稍有减退，资金开始重新流入成长股，不过优先选择依然是那些业绩超预期的公司。

比如说东南亚电商龙头SEA、二手车交易平台Carvana，这些未来增长前景比较确定的公司，股价经过4、5月份的调整后，重新进入上升通道。

最近涨势喜人的还有汽车板块。从5月12日开始，汽车股陆续走出ICU，其中既包括新势力的代表理想、小鹏，也有传统汽车厂商福特、丰田。

虽然缺芯导致车企减产，但是究其原因，不过是车厂对需求不足，导致台积电等代工厂没有分配产能。

随着台积电开始倾斜产能，也许几个月之后产能瓶颈就能消除，那么这些车企还是能赶上经济复苏的购车红利的。

图片来源：富途

二.周期调整

既然有资金流入成长股，那么就对应有其他板块资金在流出。

同样是从5月12日开始，有色板块开始回调。随着美联储持续放鸽，同时十年期国债利率稳定，通胀担忧情绪有所减退，铜、金、钢铁等板块出现了不同程度的下跌。

首先是铜板块。麦克莫兰铜金、南方铜业在过去2个月回调了10%左右，而在之前一年，由于铜价上涨以及通胀预期，这两只股票都上涨了接近4倍。

除了铜之外，钢铁、黄金板块也回调了不少。钢铁股安赛乐米塔尔、黄金股纽曼矿业分别从高位回调了8.6%、16%。

不过，股价上的回调，并不意味着通胀现在就结束了。

根据万得的数据我们可以看到，美国的铜库存依然处于历史低位，拜登的基建计划仍然在路上，未来大宗商品依然有可能随着大基建而出现涨价。

图片来源：万得

和大宗商品股类似，疫情复苏股的股价在经过一段时间的反弹后，也开始停滞。邮轮股嘉年华邮轮、皇家加勒比邮轮，博彩股永利，股价从三月份横盘到现在，板块里面仅有凯撒和美高梅创出了去年3月份以来的新高。

虽然疫苗已经在美国广泛接种，而且新冠确诊人数持续走低，但是市场对于疫情复苏股似乎并不买账。

无论是邮轮还是赌场，这些传统经济在疫情前成长性不如科技股，之前的上涨也仅仅是业绩修复，想象力不大。

所以当成长股股价更合理，成长性也更确定的时候，这些传统经济股也就不那么吃香了。

三.反转仍需等待

冯柳曾经对于下跌有过一段精彩的表述：下跌分为杀估值、杀业绩和杀逻辑三种，杀估值的最好，因为跌下来导致下跌因素就解除了；杀业绩是其次，应该回避的是杀逻辑。

市场最近的表现，生动的诠释了这一点。

FAAMG这些龙头科技股，仅仅是杀估值，市场情绪稍微修复，股价就能涨回去。

相比起来，中概龙头科技股就没这么幸运了。

受到中国反垄断政策的影响，中概科技股下跌之后直接趴在地上。

电商三强领衔下跌。去年蚂蚁上市成为阿里股价的分水岭，从高位持续下跌，已经回调30%；

拼多多的股价在黄峥离职和未来增长空间的担忧下，股价无力反弹；京东方面没什么坏消息，但是股价也随着两个竞争对手一起跌，这应该可以说明，市场资金在回避中国的科技股。

国内市场也能证明这一点。在港股上市的腾讯、美团，最近日子也不好过，腾讯从年初的773港元高位回调到600港元以下，幅度超过20%；

美团股价更惨烈，高位回调接近30%。不过今年市场对于美团社区团购的业务有不少的期待，假如美团再交出不错的报表，也许有机会反弹。

虽然科技龙头股价在跌，但是从经营层面来看，这批互联网公司仍然是中国最优秀的企业。

首先，互联网平台的商业模式很好，规模一旦形成，护城河恨深；

其次，优秀的现金流，又可以帮助这批企业招到最好的人才，当中国嘴优秀的年轻人，都在这些企业里面内卷的时候，我们投资人又有什么好担心的呢？

突然想起一个投资前辈的话：你就投全中国最能加班的互联网公司，大概率不会错…

最近股价的下跌，这些优秀的公司越来越便宜，相信在反垄断结束之后，反弹的力度也将是惊人的。

和中概科技龙头杀逻辑形成鲜明对比的，是美股的疫苗股。

随着全球疫苗开始放量，Moderna、BioNTech等疫苗企业到了业绩收获期，根据不完全统计，到2022年产能将达到100亿剂。

短期业绩有保障，长期看，mRNA技术又有光明的前景。这些因素支撑疫苗股一路走高，股价完全不受4月底的那波回调影响，走出了独立行情。

中概科技龙头和疫苗股的反差，似乎说明一个道理：在市场面前，个人的力量是渺小的，尽量不要去对抗市场。

四.总结

2021年上半年马上就要过去了，这半年的股票市场很动荡。

1-2月份股市暴涨，大家都以为大牛市要来了；然后市场担忧通胀，3月份来了一波回调；到了4月份情绪好一点，股票又开始上涨；到了5月份又开始回调。

从表现上看，这是一个标准的猴市。猴市里面没有普涨，只有结构性的机会，以及对时间点的把握。

而过去半年，市场交易的一个重点就是通胀。

之前美联储放下的大水，不加控制的话，就会形成通胀，物价、房价的上升，可能倒逼美联储提升利率，对周期股有利，对成长股不利。

但是中间又有疫情的影响，假如美国经济数据不及预期，加息可能又没那么快，成长股似乎又相对受惠。

无论哪边，其实都是有可能的，股票市场里面预测是很难的，等趋势出来后做选择题反而更简单。

钱不多的投资人其实无论经常预测，应对改变反而是一个最好的策略。正如现在市场放弃周期，重回成长，那么大家就跟随好了。