作者：终身黑白投资感悟

来源:  终身黑白(zshbtz)

茅台再创新高，网上也出现了很多遗憾的声音，某某人运气真好！哎~入市晚错过了！茅台这样的企业谁不知道好，就是没机会！

股市流行一句话，你永远赚不到你认知以外的钱，股市是一个认知变现的地方。但黑白今天想说，只靠认知依然很难赚到钱，至少很难赚到大钱。现在说起茅台人人都伸大拇指，但能从13年持有至今，获得8倍收益的人却少之又少，有人中途选择了退出，大部分人甚至开始就放弃，错过有时候不是因为认知，而是因为人性。

最近半个月媳妇在录董宝珍老师的《熊市价值投资的春天第二部》，这本书正好讲述了董老持仓茅台的心路历程，在后期剪辑的时候我也把书看了一遍，平时我们常说，股市是认知变现的地方，真知行不难这样的道理，但看完这本书，还会有另外一个感悟，赚钱只靠认知是完全不够的，很多事情我们真的知道，但依然做不到。我们知道蹦极没有危险，但依然不敢尝试，因为恐惧，我们知道适量运动有益健康，但依然很难坚持，因为懒惰，甚至还有很多事情我们明知自己是对的，但是依然要向别人妥协。

学习价投并不复杂，能认真读几本公认的好书，足以掌握这方面的知识，难的是知道并且真的能做到，这就需要克服我们的人性。投资我们需要克服的人性太多了，如果12年你买了茅台，你要克服长时间下跌的恐惧，克服长时间跑输指数的煎熬，14年牛市隔壁从不炒股的王奶奶听消息都赚的盆满钵满，茅台依然没有太大的涨幅，可能你依然坚信价值，但面对下跌的恐惧，面对跑输指数的不甘，面对亲人的压力，你随时都可能放弃。《熊市价值投资的春天》封面上有一句话，投资表面上是认知博弈，本质上是人性博弈。

说到这里肯定还会有人觉得，只要买的便宜怎么会拿不住，便宜和贵都是事后的总结，现在看到茅台上千的股价，当然会觉得13年股价100元的茅台便宜，但在当时又有几个人能克服恐惧，坚信价值，想买的便宜，必然是在大多数人都不看好的情况下，但这个世界上最难的事，就是逆流而行。

下面就简单说说董宝珍老师持有茅台的过程，我们心平气和的想一想，如果是我们面对这样的种种困难，是否能坚持到最后

1.基金熊冠全球

2010年6月董宝珍发行了第一只否极泰基金，这只基金截止2019.8月获得了788%的收益，年化收益率26.91%。

基金运行的前两年顺风顺水取得了不错的收益，但好景不长2012年底反腐倡廉力度不断加大，基金重仓的贵州茅台一路从260元跌倒了120元，否极泰基金在茅台下跌时越跌越买，净值从1.2跌倒了0.4以下，这个成绩也让否极泰基金成为了2013年最差基金。

2.站在主流意见的对立面

虽然董宝珍坚定的认为茅台长期确定性不会因为反腐发生实质变化，并且坚持越跌越买，但当时主流的声音却恰恰相反，反腐后没有老百姓傻乎乎的喝茅台，年轻人不喝白酒，

《茅台的权贵消费一去不返了》

《2013年最差私募否极泰 坚持价值投资仅余三毛半》

《白酒的骗局》

《茅台与腐败脱钩》

《茅台酒为什么最近有点烦》

《飞天茅台跌至千元没人敢买》

《贵州茅台股价狂跌仍有粉丝 三年内或跌至60元》

《直击茅台AB面：53度飞天茅台跌破千元 成箱堆在库房》

《茅台交近十年最差中报成绩 股价惨跌创两年半来新低》

《茅台遭反腐风暴重创 半年报史上最差股价跌停》

类似的报道，书中列举了近40篇，并且大部分现在依然可以从网上找到，上图是当年一篇报道的截图，看看董老当时忧伤的表情，就知道他面对了多大的压力，“某书”中有一段话，数量，即是正义，群体只会干两种事，锦上添花或落井下石。当大多数人都认定茅台不行的时候，依然坚持就会成为那个异类，之前看过一个基金经理的采访，他说：有些股票我们知道好，但主流意见都不看好我们也只能放弃，当你买的是大家都认可的股票，即使没赚钱，也可以说市场环境不成熟等等，但如果买的是主流意见否认的股票，只是短期波动就足以让你被舆论淹死，被投资人抛弃。

我买茅台比董老晚很久，14年才开始买，当时主流意见依然是不看好茅台，现在依然记得14年看的某电视节目，嘉宾说买茅台的投资者是盲目学习巴菲特，一脸嘲笑和不屑。

3.众叛亲离

来自主流意见的压力还不是最痛的，由于和大众的意见相反，坚持就变成了固执，基金的大量出资人流失，朋友离开，团队人员辞职，多年的好友发来消息：你永远不会有前途的，除了失败没有第二条路，你刚愎自用，不懂变通，不会处理和照顾别人的心理，你终究会毫无前途的惨败。面对种种压力，郊外的树林成了他常去的地方，只有在这里才能暂离压力，安静的思考。

4.踏上调研路

面对各种反对意见，老董并没有选择妥协，但坚持也不能只靠盲目的自信，于是他拿着简单的行李，开启了调研之旅，先乘坐飞机到达遵义，然后换乘汽车，一路颠簸，终于来到了茅台镇，由于参观者无法和包装车间的工人直接对话，董宝珍只好去包装车间的厕所守株待兔，一边闻着臭气，一边做着调研，一个中年男子站在厕所门口，看着匆匆赶来的工人：兄弟着急上厕所吗？来，先聊两句。经过反复确认，在这里老董得到了不一样的情况，茅台车间加班加点，周末都不能休息工作量比往年增长了40%。这时董宝珍的内心被机会、希望、成就感包围，为自己的坚持感到庆幸。

人生有时候就是这么波折，确定增长的喜悦并没有持续多久，和一个女工不经意的聊天中，老董又得知了另外一个线索，今年增产一部分是因为购买量加大，还有一部分被放到了全国的中转库中，刚才还在享受胜利的喜悦，瞬间一切又回到原点，难不成新增的产量都放库房了？

带着这个疑问，董宝珍马不停蹄，查询中转库地址，并前往北京中转库调研，两条小腿使劲倒腾，好不容易到了库房，结果根本不让外人进入，一个孤单的身影只好站在大门外，一个小时、两个小时、三个小时，终于打动了保安，允许老董查看车辆出入资料，最终得到结果，中转库房并没有货物积压，这时候老董的小心脏终于可以放到肚子里了。

经过一番实地调研更加坚定了董宝珍持仓贵州茅台的信心，最终的结果我们也知道，贵州茅台一路上涨，否极泰基金完成逆袭，下面简单说说书中的一些观点。

集中与专注是正确认知的前提

风险是实际效果与预期的方差，你不知道的负面情况才是风险，比如郊外有一口枯井，枯井本身并不是风险，只要你知道有枯井，选择避开就可以，真正的风险是你不知道有枯井，迈着大步走上去。化解风险就是变未知为已知，从不清楚到清楚，就是规避风险的过程。

投资为什么不要过度分散呢？作为个人投资者我们的精力、时间都是非常有限的，把有限的精力、时间分散在太多的标的上就会减少对企业的了解，对企业的了解越少，将来遇见风险的几率就越大，集中和专注是提高研究能力的关键！

从众是本能但是要克服

在很早的原始社会，人与野兽互为菜谱，弱小的人类为了能在面对猛兽时活下去，就必须要团结一致，人类能结成群体需要大部分人放弃自己的观点，无条件融入群体，那些特立独行坚持己见的人，会因为无法融入群体而被淘汰。漫长的自然选择，逐渐让大部分人在基因层面具有了不独立思考的从众本能。除此之外，群体给我们带来安全感，与群体做了同样的选择即使犯错也不担心别人的嘲笑，使得我们在投资时更愿意从众。

但如果想投资成功就必须摒弃这一人性，不能人云亦云，不要不假思索的完全听信专家的观点。

为什么要不从众呢，因为获得超额收益需要你和市场主流意见有预期差，一家企业如果市场大众都对他未来的高增长持有肯定的态度，也必然就会给他一个高增长的估值，这时候买入，只能赚到企业未来增长的钱，并且市场一致预期非常好时，增长稍有不足可能还会承受估值下杀的风险。

但如果企业因为某些因素不被众人看好未来的发展，市场必然会给他一个很低的估值，这个时候如果你深入研究发现了众人的误判，并且坚持己见，等未来大众发现这是一家优秀的企业，重新给予企业高增长的估值时，你就会受到估值提升和业绩提升的双重收益。

忍受落后是重要的能力

人类酷爱比较，生活中我们比爱人，比孩子，比房，比车，比打扮，到了投资我们也不会忘记比业绩，一旦收益落后他人，就有一种巨大的压力，也会觉得不甘心，这种压力和不甘心导致的焦虑，最终会使我们放弃自己的观点，去追逐当前市场的明星，但又恰恰因为这样，导致更多亏损。减少对持有企业短期涨跌的关注，把经历放在对企业的深入研究上，只要企业本身没发生问题，那么，越下跌越便宜，越便宜越安全，耐心总有一天会换来丰厚的回报。

优秀企业的选择标准、如何看懂财报这都不是最难的，只要愿意吃苦认真学习都可以掌握，难的是克服人性，克服心中的恐惧，投资除了知识，还需要人性的博弈。