昨天道指上涨1%，标普小幅收高，但纳指基本原地踏步，说明资金并没有全面回流科技股，而是在板块之间重新分配。相比之下，港股和A股的气氛就更加沉闷。

海外市场依然不缺故事，SpaceX管理层提出AI算力投资可能在六个月内回本，这些数字不断强化华尔街的信念：AI投入虽然惊人，但未来回报同样可能十分可观。

反观中资股，投资者看到的却是另一幅画面。宁德时代、福耀玻璃等汽车零部件龙头的业绩不及预期，营收虽然保持不错增长，但利润率下滑侵蚀了利润。原材料涨价、补贴退坡叠加国内激烈竞争，这种压力大概率会延续至全年。

接下来，敏实、双环传动和耐世特等公司的业绩值得关注。部分公司的估值已经相当低，还有股息，但这究竟代表安全边际，还是市场正在下修未来盈利预期，仍要看利润率能否稳住。

这种矛盾在互联网企业身上更加突出。阿里需要用电商业务创造的现金流支持AI与云计算扩张，腾讯也必须持续增加算力投入。

路透报道，字节、阿里和腾讯向英伟达订购了总标价超过350亿美元的GPU，说明中国互联网巨头并没有放慢AI布局。市场预期腾讯Q3 EPS负增长了，今天也成指数最大拖累，恒科指数更创2年新低。

不过，资金转向防御板块也并非毫无风险，中国移动也面临用户数和ARPU增长乏力的困境。即使是高股息龙头，也不能只看分红率，而忽略盈利和现金流的变化。

无论如何，SpaceX的强劲业绩，给AI提供了新的支撑，也可能暂时缓解市场对neoclouds债务的担忧，但重点可能还是最有资金实力的CSP，增速和回报优化兼得，才会决定这轮行情能走多远。