昨晚美股延续弱势，指数跌幅不大，但存储、半导体等此前强势的AI硬件板块继续承压，这压力也继续传导至今天亚洲市场。而在资金寻找新方向下，美团和小米大涨，阿里亦反弹。
 
美团主要是市场预期外卖行业补贴退坡速度可能快于预期。国信指出，9月外卖单均补贴由8月的1.6元降至1.3至1.4元，单均盈利估计回升至约0.4元。换句话说，即使订单增长放缓，只要价格战缓和，美团利润仍可能出现明显弹性。
 
阿里则受益于AI应用及云业务增长预期。多家券商预计其新季度云收入同比增长约51%至53%，加上双11即将启动，市场开始提前交易盈利改善。
 
当然，这些上涨背后，也反映市场暂时缺乏明确的大方向。
 
另一边，创新药再次成为重灾区，其中康方宣布配股。去年已经配售过一次，而且部分资金尚未用完，市场担心其他创新药企业亦可能趁股价反弹继续融资。这也是港股长期面对的难题。很多公司股价刚有起色，就开始考虑融资，结果不断增加市场承接压力，令投资者对长期持有缺乏信心。
 
相比之下，美国AI企业虽然同样面临巨额资本开支，但至少云业务已经看到可观的商业回报。例如谷歌云 26Q2 收入 同比增长82%，环比加速 18-19 个百分点，营业利润率 35.6%，首次超过 Alphabet 整体，市场更有预期Q3弄达到100%。
 
另外，近日摩根大通、富国及花旗的财报反映，美国消费者信贷质量整体稳健，贷款需求仍有增长，经济暂时未见明显恶化。不过，银行管理层对高利率、通胀及地缘政治风险依然谨慎。所以目前美股真正的问题，不是经济衰退，而是美债收益率维持高位，流动性紧张。
 
另一个关键变量是Anthropic计划上市。相比云服务商已经公布的收入和利润，基础模型公司的真实盈利能力仍不够透明。未来一旦公开完整财务数据，市场就可以更清楚判断AI模型收入增长，是否足以覆盖庞大的算力成本。
 
展望后市，今晚美国CPI和明日台积电财报仍是短期关键。前者决定利率压力能否缓解，后者则检验AI需求是否仍然强劲。至于港股部份科网股虽然反弹，但暂时仍难确认新一轮升势。