港股 10 月开局气氛低迷，主要拖累来自金融板块，友邦保险、汇丰控股，主因有报导说法国政府财赤失控，引发债市对政府财务信任崩解，另传出英国拟再加银行税，从而弥补收入不足。

内银股同样未能幸免抛压，随后更扩散至全部蓝筹股，小米、比亚迪、阿里均遭抛售。

虽然缺乏流动性，但今天港股也并非全部下跌。ASMPT逆势大涨8.1%，长飞光纤涨4.3%，中远海能亦升4.7%。也就是市场仍然愿意买一些有明确产业催化的股票。

AI背后是美光指引下一季度仍维持约86%的极高水平，公司也明确表示内存供需紧张可能持续到2028年。油运催化为油轮运价创历史新高、英国对俄罗斯影子舰队的新一轮制裁，以及美国对伊朗汽车/铁路行业的制裁收紧。

虽然当前债息很高，但某些资产的盈利增长仍然快得足以覆盖这5%的机会成本，所以资金仍然愿意留在股市轮动寻求机会，特别是AI内部。

这也是最近港股相对弱势最值得思考的地方。并不是中国没有AI产业链，而是全球资金目前认为，海外市场有更多能够直接量化AI盈利弹性的资产。

美国看算力和模型，韩国看存储，台湾看制造，日本看设备；而国内很多AI资产目前仍然更多交易自主可控、国产替代和远期想象。

当前重点看今晚美国9月非农，再次是一个重大的宏观变量。真正需要担心的并不是就业稍弱，而是数据重新大幅走强。如果就业和工资明显超预期，美联储10月再加息的预期可能重新升温，美债收益率再次挑战5.3%以上，那么所有高估值资产都会重新承受折现压力。

特别是美股指数平静的表面，背后市场广度极弱，指数涨幅高度依赖少数个股。