上周美股向好，加上双方会面顺利，恒指又重回25000点。

今天盘面最强的板块就是医药。虽然美国还没有正式放行，但之前市场最担心的极端悲观预期，海外BD、License-out被全面卡死等大概可以排除。

现在国内政策稳住了研发的基本盘，海外监管也没有彻底封死出海合作的路。对创新药来说，修复空间自然又可以打开。

另外一条今年反复走出来的主线就是油运。AH股表现一直不温不火，但美股油运标的早就走出大行情，不少品种从3月高点至今，又补涨了30%-60%，主要说之前说的，不少Q2股息率按年化可达20%以上，而目前景气度已更好。

现在海峡局势，并不是简单的彻底封锁或者完全恢复两种极端，而是原油贸易慢慢恢复出货，但运输链条变得非常复杂、低效。

根据数据，9月以来霍尔木兹原油出口已经回升到650万桶/日，其中差不多250万桶/日，都是在阿曼湾附近通过船对船过驳转运完成的。即以前一条直航就能搞定的“装货直达中国”路线，现在被拆成好几段中转。

所以，出货量修复的同时，市场有效运力反而在变少，促使近一个月以来不少航线运费在创新高。

就算后面美伊重新谈、局势缓和，物流效率也不可能一夜恢复原状。只有航线真的完全自由通行，这种中转模式彻底消失，才是真正利空。从另一角度看，航线通行，补库和伊朗合规船又是对行业供需的利好。

政策端还有一个新增变量，美国目前可以扩大对俄罗斯能源、军工以及规避制裁船队的打击范围，同时授权美国政府对俄罗斯能源的主要买家，最高可加征100%额外关税。目前国内是最大买家，这或可能是作为今次双方谈判的手段之一，后续国内进口少了，也是利好行业。

上周中远海能管理层表示，本轮 VLCC 现货强势归为三支柱：中国进口回升、中东中转消耗有效运力、曼德海峡绕行。目前公司运力已大部分切换到 TD34（阿曼湾 - 中国）捕捉现货，预计 3Q业绩环比改善、9 月运价急涨大部分将落在 4Q26 业绩。行业利润在 Q4 大概会创另一个高峰。

当然，行业供给压力在下年会开始出现，而且目前运费高，令老船拆卸延迟，到时供给压力可能会更大。