CPI温和，降低了市场对短期再次加息的担忧；叠加AI基建企业业绩强劲，流动性与基本面两条线同时改善，隔夜AI上游重新走强。

其中，今天联想在超预期业绩下一度涨逾20%，主要是公司的ISG利润率改善速度超快。过去几个季度，ISG利润率由-0.2%改善至3.6%，最新季度进一步升至9.1%。公司原本给出的目标是中期达到5%、长期达到7%，最终逐步向Dell等海外同行靠拢，但目前已经大幅提前达标。

同样重要的是订单储备，从上季度210亿美元提升到540亿美元，环比+157%。今年以来，AI服务器产业链多家公司都先后出现单季度订单爆增，说明AI基建需求并没有因为市场近期担心CapEx ROI而明显转弱，从另一角度也至少增加了存储价格维持高位的支持。

当然，市场不是预期存储下季度便见顶，是下年才见顶，那当前行业基本是无法自证，最后就是回到AI下游要开拓除了coding外的场景才能解决这疑虑。

而腾讯大跌，市场还是先给利润和 FCF 定价。实际上，最坏情况可以把算力出租回本，就像meta一样，这两天美股neoclouds的业绩也印证了算力的需求。

不过，参考中移动，其上半年算力服务收入达到529亿元，同比增长14.0%；数据中心收入190亿元，同比增长13.2%，其中AIDC收入同比增长486%。智算服务收入53亿元、增速达130%，贡献算力服务收入增量的46.1%。

实际增长的业绩比提到workbuddy 排第一, hy3 openrouter 排前3这些，相信更容易更让市场信服。

今天资金的另一个特征，就是明显偏向有业绩增速支撑的方向，而有色、黄金等板块的下跌恰好是反面例子。

金价走势虽然跌得惨，但今年还是持平以上。但对黄金股而言，问题在于市场此前已经按照高金价对未来盈利进行重估。如果后续金价中枢下降，即使当期财报仍然漂亮，市场也会提前交易未来盈利增速放缓。

如果部分企业还存在高位库存或成本重新计价，盈利弹性亦可能进一步下降。在这种背景下，黄金股想重新回到前期高点甚至再创新高，需要的不只是金价没有大跌，而是金价重新进入上升趋势，或者企业盈利预期再次被上调。这某程度如存储一样，但后者至少是有供需去决定。

无论如何，联想和腾讯的走势，再次反映是市场现在奖励「未来盈利还能不能继续上修」，后续科网股的表现大概也是跟随这逻辑。