美股软件股反弹乏力，半导体亦从高位回落，港股毫无意外延续弱势。

目前AI行业讯息混乱，一方面是台积电警告芯片供应多年无法满足AI需求，另一方面是博通大跌，Rubin减少Dram的新闻。当然，说多了是涨太多需要回调，短期对某些股票可能是阶段高点，但某些股票盘整一下，在业绩支撑下还是有望继续新高。

美股资金量大，有一定承托力，但对于高杠杆的韩国来说，或要进一步调整，去一下杠杆，特别是负面因素多，包括韩国选举，内地资金等因素。值得留意的是，两倍做多三星和海力士的成交额常常在港股排名前列，只卖不买只会放大跌幅。换个角度看，韩国估值下跌，对美股如美光或也形成制约。

亦可以预计，港股的流动性会持续受影响。这几天港股最大压力仍来自科网权重低迷，这说明前几天反弹更多是跌深修复，尚未形成趋势反转。市场对AI应用、平台盈利修复和内需改善仍有疑虑，一旦外围风险偏好转弱，这些高权重股便率先被沽售。

除了科网股，更值得留意是友邦和新世界等地产板块下跌破位。一方面，海外降息存在不确定性，直接影响预期以及流动性，另一方面，也是怕或受监管拖累。当前汇丰等香港银行尚在高位，若这事处理不好，影响也会进一步蔓延。

乐观是，AI硬件长期逻辑未破，如博通大趺，主要是市场过于乐观，在产能限制下，公司很难持续去提高指引，除非涨价，但涨价逻辑大概只在存储这些商品行得通，何况TPU的竞争力下降，谷歌很久没有发布具竞争力的大模型，同时博通的份额开始被抢，议价力逐步下降，总体看不代表行业不行，只是短线拥挤度已高。

对外围资金来说，持续流去软件股也是不合理，低位已反弹不少，逻辑好一点不是新高，便是增速没有特别亮眼。所以，最终要企稳，还是靠半导体，或出现新的订单、业绩催化等。至于港股，又重新回到流动性这老问题。