假期回来，港股未能实现开门红，大概是和美股一样受到AI吞噬的压力。
昨晚美股走弱，交易情绪趋于谨慎。一方面是美伊局势紧张推高了避险成本；另一方面，全球资金都在紧盯英伟达与博通即将公布的财报，试图寻找下一个拐点。如上周所说，英伟达在高位横盘多日，多空对垒已到临界点。
但比起短期财报，三月即将召开的 GTC 大会 才是真正的重头戏。市场渴望看到更清晰的路线图——在 Blackwell 之后，Rubin 架构如何延续订单能见度。尽管华尔街开始厌倦巨头们因 AI Capex 激增而恶化的现金流，但这场输不起的基础设施竞赛显然还远未结束。
反观国内，大模型战场的内卷正让恒指科技股陷入尴尬。
Google Gemini 3.1 Pro 的发布，再次拉开了全球底层模型的代差。国内大厂虽然在春节期间血拼补贴，例如阿里千问投入超 30 亿红包大战，用户数虽有跳升，但这种依赖营销而非技术突围的路径，让市场对其长期留存率与盈利模型深感怀疑。 
这种焦虑直接反映在股价上：智谱和 MiniMax 靠技术更新上热搜，而昔日的互联网巨人却逐渐沦为老登科技股。百度在一个月内从高位回撤 20%，正是这种情绪的集中体现。
这背后也反映了资金流向的残酷：这轮上涨本由外资推动，而现在随着美股 TMT 板块出现结构性流出，百度、腾讯等权重股便成了首当其冲的提款机。此外，字节在应用端的持续强势，依然是港股 TMT 绕不过去的阴影。
而目前盘面上唯一的避风港，是那些看得见、摸得着的 AI 产业链后端。电力相关板块持续创新高，逻辑非常硬：资金正透过康明斯、卡特彼勒等全球基础设施巨头订单爆满的现状，反向验证了电力设备的出海逻辑。

短期来看，港股的走势仍将高度依赖外部环境的变化：英伟达等财报的表现，以及 3 月 GTC 大会上的路线图披露，将直接决定 AI 板块的短期走向，也是打破当前市场僵局的关键；美股 TMT 板块的资金流向，仍会持续影响港股互联网巨头的表现；而下周二港股通的恢复，内地资金的回流情况，将成为指数能否企稳回升的重要支撑。