昨天美股AI带来了波动，连带硬件也出现去杠杆现象，但实际上，或得益于美股的宽度和流动性，其他板块受影响并不大。例如市值刚突破万亿的沃尔玛，昨天还是能维持收涨。

沃尔玛的PE已经达40多倍，近年来的投资逻辑就是公司利用自已门店的大覆盖规模去发展电商、会员以及广告业务。而公司不但能持续给出业绩，更重要是实体店不会被AI癫覆，反而AI有助于去拓宽增长路径，所以市场也喜欢其确定性。

目前在AI快速迭代下，线下业务不但不怕被取代，反而更能靠降本增效去突围。但斌也举了一个美股例子罗宾逊物流，虽然收入下滑，但利用AI自动化处理报价、预约和订单生命周期管理，带动利润逆势大幅上涨，令股价从25年初至今涨逾140%。随着AI越来越聪明，说不定更多传统行业会受益。

至于SaaS，虽然老黄表示不会被AI取代，但如果软件公司利用自身的AI工具进行产品转型，原有的营收模式也将面临转型风险，这点市场是看不清。当然，核心还是筹码问题大量汇聚在半导体设备并做空软伴，至少也要等资金流动完再来看看。

但可以确实是AI Agent今年会大面积爆发，同时，昨天谷歌capex超市场预期，如果还是仍为AI是泡沫，那么就不要碰，不然就是相信大厂管理层的判断，选择跟随。

谷歌业绩非常好，云提速增长，且经营利润率更从一年前大幅翻倍。如果阿里的AI模型和平头哥未来能跟谷歌一样给力，相信也是有望复制这路径。

至于百度，宣布首次派息以及50亿美元回购计划。之前公司也有50亿回购计划，但实际只用了一半，但随着公司宣布分拆，可看到管理层开始注重市值管理，相信今次派息和回购不会令人失望。

而百胜中国在股东回报也没有让人失望，26年预计15亿美元回报，相当于7%，公司更计划27年起计划回馈约100%的年度自由现金流，估计约9-10亿，相当于5%。

从业绩看，公司Q4同店销售额连续第三个季度实现增长，肯德基稳健扩张，必胜客盈利爆发，而去年全年开店1700家，今年计划1900家。当然，公司很大程度受益于外卖大战的补贴，外卖占收入比例提高至Q4约53%，而肯德基和必胜客开小店的发展策略刚好受益于此。大概和沃尔玛差不多，市场喜欢其确定性。

至于港股今天表现，受南下资金抄底支撑，主要是如国内软件股当初没有因Saas提升估值一样，腾讯这些大盘股本身都没有因AI得到太多的估值提升，而近期跌在于小作文，理应也不会跟随外围下跌，更何况外围目前问题并不在于流动性。