今天港股走弱，市场猜测有两个原因，一是市场猜测在公募基金新规改革落地后，要求基金经理的绩效与回报挂钩，若基金收益跑输给基准指数，基金经理将降薪30%，所以有部分公募基金卖出港股，因为担心短期跑输。二是临近美联储降息，市场在担心美联储是鹰派降息，那可能对市场会有影响，所以在议息会议前止盈撤出，等待美联储的信号。

不过，其实公募基金改革导致抛港股的说法并不够合理，因为港股也不见得短期内会持续跑输，反而相比起A股来说，港股的恒生科技已经调整多时，最近市场的反弹里，恒生科技也没多少反弹，如果接下来美联储的表态不强硬，甚至有重启扩表的举措，那对恒生科技这类风险资产是较大的利好，所以这里对恒生科技继续悲观，其实不合时宜，恒生科技ETF易方达（513010）值得关注。

港股近期的新变化

近期港股表现弱势的原因是市场流动性的紧张，自从10月底以来，市场投资者的风险偏好在降低，全球风险资产承压，像纳指最大跌幅达到7.3%，而恒生科技最多达到12.6%。

美联储降息预期一直在反复摇摆，加深了市场走弱的趋势。

直到11月20号美股大跌后，美联储出来安抚市场，强调称12月应该降息，推动了市场这轮的反弹，而美股这轮调整的开始点位，恰好是美联储放鹰的当天。

所以，过两天美联储对降息的预判将十分重要。

如果美联储表态是鸽派发言，加上重启扩表，那美股市场大概率会被风险偏好的提升，再挑战历史新高。反之，如果美联储表态是鹰派发言，那可能市场会震荡，接着看12月中旬的CPI数据和非农就业人数。

这两个数据将引导美联储的下一步行动，如果失业率走弱，那美联储明年的降息次数可能会增多。

目前市场已经充分反应了12月降息的预期，要看的是美联储如何为流动性市场提供积极的发言。不过，预计美联储的发言还是偏乐观的，加上新一任美联储主席的身份大概率是一个Trump阵营的哈赛特，市场对2026年的流动性预期还是偏向乐观。

说完宏观面，再从资金面角度来看，近期影响恒生科技的因素有哪些。

1.从影响指数的权重比例来看，最拖累指数表现的行业是外卖竞争+新能源汽车，也就是美团/阿里/京东+小米/理想/比亚迪，其中影响最大的是美团和小米。

但在美团发布业绩后，市场对美团的预期已经降低很多，且持仓在美团上不集中了，市场预期外卖竞争的顶峰就是三四季度，接下来外卖行业的竞争压力会逐渐减少，对阿里和美团的拖累也会见顶回落。

再次是新能源汽车的小米，这也是过去几个月里影响恒生科技指数最大的权重，因为他在恒生科技里的权重比十分高，从最高的9%权重一路跌至6%。而近期，恒生科技指数编制又把小米的权重从6%调整到8%，这也有利于新的资金去把小米买起来，毕竟这位置已经跌的足够多了。

另外，恒生科技目前这位置已经有企业的回购支撑了，想继续有大跌的概率是比较小的。

例如，跌多了的小米开始回购，雷军也出来增持；市场猜测腾讯的大股东有可能会放缓减持腾讯，而腾讯在Cpaex预期下调后，也有能力去增多回购的比重，所以企业这块的支撑是已经出现了。

2.南向资金，保险，公募的流入结构。

从南向资金近5日的净买额来看，前十大流入名单里恒生科技的权重股较多，已经有南向资金开始反应过来买入了。

上周，保险下调了保费风险因子和准备金风险因子，当保险公司的偿付能力面临较大压力时，监管鼓励保险公司入市找增长，放松险资增配权益的空间。根据卖方的测算，明年将有5500-6000亿的增量资金入市。

其次，今天市场传言的公募新规则称，公募基金担心港股跑输市场所以卖出，这更大可能是因为跌了所以强行找原因。

在接下来AI的发展上，恒生科技的权重股依旧是最容易实现AI应用的互联网公司。

3.今天Trump解禁了英伟达H200向中国出口的限制，这意味着中国互联网企业能够有条件买到上一代的算力卡，而这对互联网公司都是利好。

从下图中看，H200的算力性能要远超之前的H20，且远强于国内的算力卡。虽然在自主可控的大趋势下，互联网公司也不可能完全买H200的算力卡，但这肯定是解燃眉之急，毕竟提升广告投流的效率，提升云的利润率，这都是需要更强的算力卡。

如果后面腾讯、阿里、字节等互联网公司获批买H200，那可能新一波的互联网股重估时刻就到了，毕竟AI应用的路，美股已经跑出了足够的经验，国内已经有可以借鉴的目标了。

所以，总的来说现在市场担心的流动性问题，再过两天就揭晓了，既然现在恒生科技已经回调了不少，如果美联储的表态偏鸽派，重启扩表的话，那恒生科技也该反攻了。这里是时候可以关注下恒生科技ETF易方达（513010），场外联接基金013308 (A类)/013309(C类)。

另外，今天港交所正式推出了香港交易所科技100指数，未来或许是港股科技投资新的选择。

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