最近港股和美股都有不同程度的回调，市场主要担心三点，一是中美谈判，但这不确定性已经落地，甚至已转化为利好市场的催化剂；二是美国政府的停摆何时结束，这关乎于美联储12月降息的路径指引，更重要的是解决短期美国逆回购流动性紧缺的问题。三是市场担心着今年大多数机构都已经赚够了，可能借着前两个担忧先止盈了。

值得注意的是，今天trump称美国政府停摆已接近恢复，市场的担忧正在解除。

实际上，我们从数据上来看，11-12月往往是美股表现最好的两个月份，最近市场的回调震荡，反而给最后两个月让出了更大的上涨空间。

这对港股来说也同样重要，11月中旬有腾讯阿里等科网股业绩放榜，腾讯等企业回购的静默期解除，大公司恢复回购对港股来说是重要的支撑；以及有美国政府恢复的预期下，现在应该开始关注港美股回调后的机会了。

选最核心的港美股好工具

顺着开头的思路继续延伸，假设美国政府的停摆结束，且宏观数据符合降息的条件，那美联储就有动力在12月继续降息，开启新一轮的信用周期。

虽然最近美国政府停摆，缺少了非农就业数据的支撑，但我们透过一些机构的信息来看，的确美国的就业数据在走向偏弱的一端。

美国10月挑战者企业裁员人数为153074人，同比增长175%至近7个月的高点。裁员集中在科技、零售、服务业、仓储物流等行业，企业给出的原因是成本削减、AI替代人工、消费者需求放缓。

因此，从这角度来看，12月美联储降息的可能性还是偏大的，目前市场预计12月降息的可能性是60%往上。

其次是看美国政府何时结束停摆，这对美国的流动性有重大的关联性。

从下图中看，根据外媒统计的数据，10月31日的SOFR利率（国债作抵押的隔夜回购利率）飙升22个基点，创一年来最大的涨幅达到4.22%；值得注意的是，考虑到美联储10月的降息，该利率本应该维持在4%左右，但实际情况却像是美联储从未降息。

简单来说，在美国政府关门后，财政资金暂时被锁在账户里，银行体系准备金下降，导致回购市场的流动性紧张，SOFR利率飙升，因此影响到美股市场的流动性。

不过，Trump也出来喊话称政府停摆应当尽快解决，所以市场预计11月中旬左右将会解决停摆的问题，既恢复宏观数据，也能解决流动性的问题。

所以总的来说，目前市场对于这些不确定性都已经有了预期，可以想想在这轮回调后应该关注哪些机会。

对港股和美股来说，主线逻辑都是在AI科技上，虽然近期市场对AI的质疑声越来越大，但我们从估值上看，其实科技公司的估值水平还是维持在合理的区间，甚至是偏低于过去两年的。例如，当下的腾讯只有17倍PE，美股的Meta和NVDA也就是20倍出头的水平，这是低于过去两年接近30倍PE的。

反而市场对于AI是否有泡沫的讨论声，这是良性的趋势，如果是不合理的泡沫，那市场也不会讨论估值问题了，AI应当是港美股长期的增长大行情。

在AI行情里，美股强项是AI硬件端，而港股的强行是将AI应用，我们互联网股已经多次证明了中国有将应用做好的经验。所以比较好的配置方式是买美股的AI硬件股，同时也买港股的互联网股，能为硬件和软件两端做好成长配置。

而近期，沪深交易所披露南向港股通ETF标的调整名单里，南方东英的恒生港美科技ETF（3442.HK），持仓里既有美股的七姐妹，也有港股的科技龙头，这能满足两地科技股配置的需求。

而且恒生港美科技ETF（3442.HK）比单独配置纳指或者港股通科技指数要更强，这是选股集中在核心龙头上的优势。

更重要的是，以往买美股的ETF往往受限于QDII的额度限制，以及美股ETF类的产品存在高溢价的风险，导致投资者配置美股ETF时，往往需要考虑的更多。

但南方东英的恒生港美科技ETF，最便利的是投资者能直接通过南向通来购买，不仅每日的额度充足，交易时段也更长，还能覆盖更多的资产类别。

例如说，港股互联网股+美股七姐妹的配置，我印象里市场很少有这样的组合，而且还是不限制买入额度的情况下。

另外，南方东英富时东西股票精选ETF (3441.HK)也是优质的ETF，以65%的港股高息股+35%的高自由现金流优质美股所组成，适合寻求更稳健增长的配置需求，同样也是近期被纳入到南向通ETF里。

从下图中看，指数所组成的公司都是长期自由现金流很好的公司。

南方东英富时东西股票精选ETF (3441.HK)从3月份发行以来，年内回报已达31%，虽然持仓股票看着保守，但实际上的回报并不输给市场，尤其是近期港美股回调的情况下，高自由现金流的公司成了资金短期的避风港，近期还是继续涨的。

最后再说说南方东英在这方面上的经验，按照南向持仓规模，南方东英在南向通ETF中市占率排名第一，所有23只南向通ETF中，南方东英的产品最多。

南方东英还有其他优质配置的南向通ETF，例如南方东英恒生生物科技ETF (3174.HK)，南方东英MSCI港股通精选 ETF (3432.HK)，工银南方东英标普中国新经济行业ETF (3167.HK）。

上述已入通的南向通ETF产品，今天已经开始交易了，从成交量上看，可以看出境内客户对这类稀缺品种的需求旺盛。

总之，在跨境投资上，南方东英为市场投资者提供的产品还是很丰富的，现在大家买ETF通常会因为成分股的比例，影响了最后的回报，而像南方东英的恒生港美ETF，港美股的科技股都一键配置，还是很方便的。

现在国内的QD由于限额，溢价实在太严重了，没仓位想入手又担心一不小心站在高位，有仓位怕卖出又接不回来了。面对这种进退两难的情况，其实就可以通过港股通ETF这个工具来进行操作。举个简单的例子，如果有港股通的交易账户，没有境内美股QD仓位的话，可以无溢价买入3442，直接一键实现恒科+mag7的配置；如果有QD美股仓位的话，那就更好操作了，直接卖出溢价的美股ETF，再通过3442平价接回mag7的仓位，直接实现无风险套利。